“藥品零差價(jià)”“兩票制”等醫改政策不斷推進(jìn)，在促進(jìn)醫藥流通企業(yè)市場(chǎng)集中度提升的同時(shí)，讓醫藥制造企業(yè)應收賬款占用問(wèn)題逐漸突顯。

“醫保、醫院和藥品生產(chǎn)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)之間其實(shí)是‘三角債’的關(guān)系，醫保不能及時(shí)給醫院錢(qián)，醫院無(wú)法及時(shí)給藥品經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)貨款，藥品經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)也就無(wú)法給藥品生產(chǎn)企業(yè)貨款�！币幻�醫藥行業(yè)從業(yè)者告訴健康界，“兩票制下，藥品生產(chǎn)企業(yè)需自己討要貨款，甚至是墊付貨款，回款周期會(huì )拉長(cháng)”。

健康界在梳理2017年A股上市制藥企業(yè)應收賬款時(shí)發(fā)現，“醫院從藥品交貨驗收合格到付款的時(shí)間不得超過(guò)30天”的政策落地遇阻，在醫藥商業(yè)賒銷(xiāo)的銷(xiāo)售模式中，醫院給企業(yè)的回款周期通常是3個(gè)月，有的甚至長(cháng)達半年乃至一年。（文末附60家藥企應收賬款周轉天數）

回款壓力大，多家藥企受影響

“醫院回款周期長(cháng)的問(wèn)題其實(shí)一直存在，只不過(guò)‘兩票制’政策出來(lái)后醫院財務(wù)核銷(xiāo)等壓力增大，再加上醫�？刭M，醫保資金到位不及時(shí)等，所以導致問(wèn)題日益突出�！逼杖A永道中國醫療健康行業(yè)管理咨詢(xún)合伙人邢立萍告訴健康界。

從應收賬款的角度來(lái)看，2017年“藥品零加成”政策在公立醫療機構全面推行，醫院的收入來(lái)源大幅減少，作為產(chǎn)業(yè)鏈中較弱勢的一方，藥品供應商不得不承擔應收賬款賬期進(jìn)一步拉長(cháng)的結果；從應付賬款的角度來(lái)看，福建等省份出臺政策，生產(chǎn)企業(yè)在同一地區的所有品種只能由一家配送企業(yè)配送，因此上游競爭更為激烈，優(yōu)勢品種的生產(chǎn)廠(chǎng)商議價(jià)能力增強，應付賬款賬期不斷被壓縮。應收端賬期的增長(cháng)和應付端賬期的縮短大大增加了流通企業(yè)的墊資壓力，藥企就此陷入資金周轉困境。

事實(shí)上，為應對“兩票制”，很多上市制藥公司在主動(dòng)調整銷(xiāo)售模式或營(yíng)銷(xiāo)策略，同時(shí)又大幅增加銷(xiāo)售費用。

以隴神戎發(fā)為例，2017年持續加大營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設，積極進(jìn)行市場(chǎng)推廣，銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)超過(guò)八成，但效果并不明顯：中成藥銷(xiāo)售量基本與上年持平，收入不升反降，費用大幅增長(cháng)直接導致利潤下降；與此同時(shí)，研發(fā)費用從2015年的1019萬(wàn)元持續下降至2017年的614萬(wàn)元，公司收入占比僅為2%左右，遠低于行業(yè)平均水平。2015年末、2016年末和2017年末，隴神戎發(fā)應收賬款余額分別為9073.71萬(wàn)元、13589.35萬(wàn)元和15778.64萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.62%、44.34%和60.27%，公司應收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例逐年上升。

在衛信康的信息披露中，兩票制政策實(shí)施前，公司銷(xiāo)售主要采取先款后貨的結算方式，應收賬款較��；兩票制政策實(shí)施后，合作方根據公司的訂單按指定的價(jià)格、數量將生產(chǎn)的合作產(chǎn)品銷(xiāo)售并發(fā)貨至指定的藥品配送企業(yè)，因藥品配送企業(yè)應收賬款賬期一般3個(gè)月，合作方向公司付款周期相應延長(cháng)，報告期內公司應收賬款增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~有所降低。

西藏藥業(yè)也在年報中表示，公司應收賬款期末較期初增加2.74億元，增長(cháng)445.92%，主要原因之一是“本期基于兩票制的推進(jìn)，公司產(chǎn)品的回款結算方式發(fā)生變化，配送商的結算由現款現貨變?yōu)橘~期結算，導致應收賬款增加�！�

截至2017年12月31日，天士力合并應收賬款賬面余額69.10億元，壞賬準備1.62億元，賬面價(jià)值67.48億元，占2017年度合并營(yíng)業(yè)收入的41.93%，占2017年末資產(chǎn)總額的31.34%。據悉，天士力的客戶(hù)主要是國內大型醫藥經(jīng)銷(xiāo)公司或醫院、連鎖藥房等終端客戶(hù)，應收賬款主要是公司醫藥商業(yè)拓展醫院終端銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售貨款的回款期加長(cháng)所致。

“不僅是藥企，醫療設備企業(yè)應收賬款周期也非常長(cháng)，有的是驗收之后付尾款，有的是一年之后付尾款，尾款一般還要留百分之十。近兩年政府‘集中招標采購'‘價(jià)格透明'等對代理商影響很大，比如去年賣(mài)一臺大型超聲設備就遠不如前兩年利潤高。醫院拖欠設備代理商應收賬款問(wèn)題還是挺嚴重的�！薄吨袊�醫學(xué)裝備》雜志社社長(cháng)助理、筑醫臺裝備CEO陸璐向健康界表示，醫療設備企業(yè)也一直深陷應收賬款周期長(cháng)困局。

醫藥企業(yè)“自救”：應收賬款融資

隨著(zhù)醫改不斷深入，醫藥商業(yè)市場(chǎng)競爭愈發(fā)激烈，賒銷(xiāo)作為醫藥企業(yè)采取的主要經(jīng)營(yíng)方式，大量應收賬款直接影響企業(yè)資金周轉，企業(yè)不得不向銀行借款，導致財務(wù)費用增加，降低企業(yè)利潤率。

事實(shí)上，政府在一直鼓勵“應收賬款融資”金融創(chuàng )新。這一點(diǎn)對于醫藥企業(yè)探索運用多元化金融工具，改善資金流動(dòng)性大有裨益。

2016年2月16日，央行、發(fā)改委、工信部等八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩增長(cháng)調結構增效益的若干意見(jiàn)》，明確未來(lái)將“大力發(fā)展應收賬款融資”；2016年10月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，提出有序開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化，按照“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”原則，積極開(kāi)展以企業(yè)應收賬款、租賃債權等財產(chǎn)權利和基礎設施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財產(chǎn)或財產(chǎn)權益為基礎資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

2018年5月9日，國家發(fā)改委官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于做好2018年降成本重點(diǎn)工作的通知》（發(fā)改運行[2018]634號），提出堅持穩中求進(jìn)工作總基調，深化供給側結構性改革，持續推進(jìn)降成本工作，針對持續降低稅費負擔，合理降低融資成本的目標，進(jìn)一步明確“在風(fēng)險可控、商業(yè)可持續原則下，引導金融機構積極開(kāi)發(fā)符合企業(yè)需求特點(diǎn)的流動(dòng)資金貸款產(chǎn)品，鼓勵有條件的依法合規開(kāi)展‘應收賬款融資'及‘年審制'等合理金融創(chuàng )新�！�

業(yè)內人士指出，應收賬款金融化、證券化在醫藥流通領(lǐng)域的創(chuàng )新落地，有利于規范透明債權債務(wù)關(guān)系，同時(shí)還可將存在于醫藥制造到流通鏈條之內的風(fēng)險，轉移到醫藥行業(yè)之外，從而緩解醫藥行業(yè)內部潛在經(jīng)營(yíng)壓力，降低醫療行業(yè)整體運行成本。

隨著(zhù)醫藥商業(yè)應收賬款體量的日趨擴大，加上上市公司再融資政策的收緊，為應對醫藥商業(yè)資本寒冬，越來(lái)越多的醫藥商業(yè)企業(yè)開(kāi)始借助應收賬款融資謀求資本渠道多元化，以期更高效利用資金，盡可能減少資金占用，加強應收賬款管理，優(yōu)化應收賬款管理體系。

從2017年部分藥企來(lái)看，國藥、華潤、上藥等都在進(jìn)行應收賬款融資。

2017年4月，國藥一致發(fā)布公告，宣布與國藥控股（中國）融資租賃有限公司開(kāi)展應收賬款保理業(yè)務(wù)，國藥一致在應收賬款管理方面，計劃在2017年增加使用應收賬款保理融資品種。

2017年5月，“華潤醫藥商業(yè)集團應收賬款一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”正式設立，該項目以華潤醫藥商業(yè)集團有限公司作為原始權益人，基于對三級醫院應收賬款債權而設立，專(zhuān)項計劃初始資產(chǎn)池涉及原始權益人對81個(gè)買(mǎi)受人的84225筆應收賬款，發(fā)行規模為20.97億元，期限1.5年，實(shí)現集團層面應收賬款出表。

2017年6月，上海醫藥與上實(shí)融資租賃有限公司、上海申通地鐵股份有限公司、上實(shí)商業(yè)保理有限公司簽訂《增資協(xié)議》，決定共同增資入股保理公司。

2017年8月，瑞康醫藥發(fā)布公告，擬發(fā)行首期資產(chǎn)支持證券，其擬將公司及特定下屬子公司持有的不超過(guò)15億元的應收賬款作為基礎資產(chǎn)，由興證資管通過(guò)設立資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃受讓該等基礎資產(chǎn)，發(fā)行首期資產(chǎn)支持證券。

“‘應收賬款融資'本質(zhì)上屬于供應鏈金融，這個(gè)是一直有的，外界愿意參與進(jìn)來(lái)把賬款問(wèn)題解決了，與此同時(shí)，醫院也要從管理、運營(yíng)、以及技術(shù)上提高效率，醫保從支付端進(jìn)行支付制度改革�！痹谛狭⑵伎磥�(lái)，三方協(xié)同主要的牽頭方在于醫保，"醫保資金不能及時(shí)給到醫院，醫院就沒(méi)有錢(qián)給藥企，醫保是主要‘推手’，支付制度改革很重要�！�

正如邢立萍所說(shuō)，應收賬款問(wèn)題是系統性工程，醫院、藥企和醫保之間如何打好“組合拳”，減輕藥企應收賬款壓力、改變公立醫院“老賴(lài)”現狀、落實(shí)醫�？刭M政策，確實(shí)值得深思。