自從2009年新醫改以來(lái)，中國醫藥流通就曾進(jìn)入并購整合的高潮期。隨著(zhù)國藥、上藥、華潤的崛起，中國醫藥流通領(lǐng)域，已經(jīng)形成三大全國性巨頭占主導的局面。

11月中旬，隨著(zhù)上海醫藥集團股份有限公司宣布并購康德樂(lè )集團旗下康德樂(lè )中國，第二輪醫藥流通產(chǎn)業(yè)并購整合的高潮已經(jīng)正式宣告來(lái)臨。

光大證券預計，經(jīng)過(guò)2017年藥品零差率、醫�？刭M、帶量采購、二次議價(jià)等多項政策的“組合拳”，許多小型醫藥商業(yè)已退出。2018年的并購更多將會(huì )是強強聯(lián)合，大商業(yè)并購地方龍頭企業(yè)。

上藥對于此次并購的官方說(shuō)法，透露了國內流通巨頭對于政策的研判。談到并購的原因，上藥給出的說(shuō)法是：以縮短藥品供應鏈和降低患者負擔為宗旨的“兩票制”和取消以藥品加成為公立醫院收入來(lái)源的“零差率”等多項改革的全面落地，對藥品流通企業(yè)的網(wǎng)絡(luò )規模、營(yíng)運效率、資金實(shí)力和物流配送等綜合能力提出了大跨度的升級要求，引發(fā)原有行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的深度變革，催化和加速了行業(yè)整合。

“兩票制”加劇并購整合

這起并購可以視為“兩票制”推行后，藥品流通企業(yè)通過(guò)并購進(jìn)一步提高競爭力的案例。

今年1月初發(fā)布的《關(guān)于在公立醫療機構藥品采購推行“兩票制”的實(shí)施意見(jiàn)（試行）》，明確綜合醫改試點(diǎn)�。▍^、市）和公立醫院改革試點(diǎn)城市要率先推行“兩票制”，鼓勵其他地區執行“兩票制”，爭取到2018年在全國全面推開(kāi)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院研究員、分析師王應虎指出：“‘兩票制’對整個(gè)醫藥產(chǎn)業(yè)鏈最顯著(zhù)的影響是將大大縮短藥品流通環(huán)節，規范藥品流通秩序，打擊藥品流通中‘走票’‘洗錢(qián)’等不規范行為。伴隨著(zhù)營(yíng)改增等其它政策的實(shí)施，藥品流通行業(yè)的運營(yíng)將更加透明化，盈利也將趨于規范化，這將加大規模較小的藥品流通企業(yè)的運營(yíng)壓力，壓縮其盈利空間，行業(yè)內的兼并重組浪潮即將來(lái)臨�！�

按商務(wù)部發(fā)布的數據，2017年上半年藥品流通市場(chǎng)中對批發(fā)企業(yè)的銷(xiāo)售占比較去年同期下降3個(gè)百分點(diǎn)。

但是另一方面，集中度在提升，2017年上半年前100位藥品批發(fā)企業(yè)占全國醫藥市場(chǎng)總規模的70.1%。百強的整體規模增速較去年同比增長(cháng)12.1%，高于醫藥批發(fā)企業(yè)同期的增長(cháng)率8.6%。

第三方醫藥服務(wù)體系麥斯康萊創(chuàng )始人史立臣認為：“目前醫藥流通上是區域性配送，由地市級指定配送商業(yè)公司，因此一方面各醫藥商業(yè)公司都在建立地方性的區域配送公司、倉儲和物流；另一方面也在收購地方醫藥商業(yè)公司�！�

“兩票制”要求從藥品生產(chǎn)企業(yè)到全國各地銷(xiāo)售終端，由一家企業(yè)通過(guò)內部運轉實(shí)現，對流通企業(yè)的流通能力提出了很高要求。流通網(wǎng)絡(luò )范圍、縱深不足的小型醫藥商業(yè)公司將面臨巨大的壓力。

目前，“兩票制”的推行已經(jīng)勢在必行，由于“兩票制”直接扼殺了以過(guò)票業(yè)務(wù)為核心的中間流通企業(yè)，這些企業(yè)的流通業(yè)務(wù)市場(chǎng)將會(huì )隨著(zhù)企業(yè)的消失出現空白，填補空白的往往會(huì )是更有競爭優(yōu)勢、現金流較好的國內大商業(yè)巨頭。

2018年大戲將上演

隨著(zhù)廣東省2017年11月公布“兩票制”實(shí)施方案，全國醫藥市場(chǎng)規模最大的十大省份基本都出了時(shí)間表，2018年1月是政策初顯成效的月份。在“兩票制”的大浪潮下，醫藥商業(yè)將迎來(lái)動(dòng)蕩的一年。

業(yè)內人士預測，隨著(zhù)全國“兩票制”的逐步落地，各地的調撥業(yè)務(wù)將逐漸縮量減少，與此同時(shí)帶來(lái)的純銷(xiāo)業(yè)務(wù)增長(cháng)到底花落誰(shuí)家，取決于各醫藥流通企業(yè)在各省級區域的終端配送覆蓋率、批發(fā)和物流網(wǎng)絡(luò )、并購等方面的布局。

平安證券研報認為，“兩票制”最明顯和最直接的影響體現在藥品流通領(lǐng)域，壓縮了藥品流通環(huán)節，以批發(fā)調撥為主的配送商和部分非規范企業(yè)將會(huì )被淘汰，大幅提升行業(yè)集中度。

上海醫藥并購康德樂(lè )中國只是“兩票制”開(kāi)始執行的并購啟幕，未來(lái)強強聯(lián)合的并購案例將陸續上演。

根據流通行業(yè)“十三五”發(fā)展規劃，我國將逐步構建以大型骨干企業(yè)為主體、中小型企業(yè)為配套補充的現代藥品流通網(wǎng)絡(luò )：培育形成一批網(wǎng)絡(luò )覆蓋全國、集約化和信息化程度較高的大型藥品流通企業(yè)。藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷(xiāo)售額占藥品批發(fā)市場(chǎng)總額90%以上；藥品零售百強企業(yè)年銷(xiāo)售額占藥品零售市場(chǎng)總額40%以上；藥品零售連鎖率達50%以上。

而2016年，我國三家最大的批發(fā)企業(yè)——國藥、上藥、華潤的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占整個(gè)藥品流通市場(chǎng)的35.8%，而前100家藥品批發(fā)企業(yè)的市場(chǎng)占有率卻僅有70.9%。

根據2016年我國藥品流通市場(chǎng)整體規模估計，除了三巨頭，余下的1萬(wàn)家企業(yè)平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅僅為0.332億元。隨著(zhù)未來(lái)行業(yè)的加速洗牌，這余下的1萬(wàn)家企業(yè)將成為大企業(yè)并購的主要對象。

值得注意的是，2017年上半年，3家全國龍頭企業(yè)中國醫藥集團、華潤醫藥商業(yè)集團、上海醫藥集團的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)收入同比增長(cháng)11.6%，占同期全國醫藥市場(chǎng)總規模的37.5%，集中度同比上升1.6%。然而在增速的同時(shí)，上市公司國藥控股、華潤醫藥、上海醫藥、國藥一致2017年上半年凈利率都較去年同期下降。

在公立醫院終端費用控制、醫保開(kāi)展精細化管理、二次議價(jià)等因素的推動(dòng)下，全國性流通巨頭的利潤也在持續下滑，因此，擴大規模成為提升利潤最重要的策略。

業(yè)內人士分析：“盡管藥品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率很低，但是市場(chǎng)份額正在迅速向幾家大企業(yè)集中�！畠善敝啤�的推廣也促進(jìn)醫藥分銷(xiāo)逐步向大型國有企業(yè)集中，這對于三家已經(jīng)在港上市或者即將在港上市的大型國企來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)有利政策�！�

光大證券認為，在2018年，實(shí)行“兩票制”將促進(jìn)醫藥商業(yè)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，擁有獨家代理資格和品種的藥品流通企業(yè)將提升市場(chǎng)份額，進(jìn)一步做大做強。同時(shí)，商業(yè)龍頭企業(yè)提高了對醫院等終端的議價(jià)能力，可以增加企業(yè)利潤率，降低行業(yè)整體流通環(huán)節費用。成本嚴格控制的企業(yè)，3%的配送費用也是有利可圖的。